投資要點：

投資建議：維持“增持”評級。維持公司2023-25年EPS預測為0.23、0.34、0.46元，維持目標價15.8元。

業績符合預期。根據公司業績預告，預計2023年實現歸母凈利5.75-6.85億元（中樞值為6.30億元）、同比+63.22%-94.44%，扣非歸母凈利4.1-5.2億元（中樞值為4.65億元）、同比+50.98%-91.49%；對應23Q4單季歸母凈利為-3.81至-2.71億元（中樞值為-3.26億元）、22Q4為-3.20億元，扣非歸母凈利為-4.56至-3.46億元（中樞值為-4.01億元）、22Q4為-3.58億元。

變革成效在經營端持續體現。公司不斷推進全方位變革，生產、營銷、市場和供應鏈等業務領域改善成效不斷顯現，經營效益、運營效率和發展質量共同提升，在華北等核心市場強化價格統一性的管控之下，仍實現快于行業的銷量增速，U8保持高增長，帶動產品結構不斷優化。我們預計2024年公司U8大單品仍將實現較快增長，同時帶動兩翼齊飛，新清爽或成為新增長點，清爽在包裝煥新之后順勢推動價格梳理，量價齊升有望呈現，此外高端價位產品在低基數上仍有較大升級和拓展空間。

總部職能不斷強化，降本彈性有望進一步展現。公司通過采購等職能向總部集中實現降本，同時架構優化編制改革等舉措逐步落地下人員持續改善，降本增效空間仍較大，彈性有望繼續在報表端體現。

風險提示：市場競爭加劇、原材料成本波動、天氣因素影響等。

(來源：慧博投研)

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請核實。據此操作，風險自擔。

(編輯 趙橋)

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