周五（3月28日），芝加哥期貨交易所（CBOT）5月玉米期約報收4.5325美元/蒲，較一周前下跌2.4%；美灣4月船期的2號黃玉米現貨報價為每蒲5.2275美元，下跌1.5%。泛歐交易所6月玉米期約報收211.25美元/噸，下跌2.1%；阿根廷玉米上河FOB報價為215美元/噸，下跌1.4%。巴西B3交易所玉米期貨報每袋87.87雷亞爾，下跌2.5%。本周國際原油期貨連續第三周上漲，因為美國加大對歐佩克成員國委內瑞拉和伊朗的壓力，引發供應緊張擔憂。全球基準的6月布倫特原油期貨報72.76美元/桶，比一周前上漲1.6%。ICE美元指數報收103.709點，比一周前下跌0.03%。

 

　　特朗普關稅政策的疊加效應

 

　　特朗普計劃4月2日征收對等關稅，其中中國（20%-39.3%）、加拿大和墨西哥（25%），覆蓋1.8萬億美元進口額，旨在縮小1.2萬億美元貿易逆差。就玉米貿易而言，2024年中國進口美國玉米207萬噸（占美出口15%）。中國已經將美國玉米的進口關稅提高15%，從1%升至16%，這將導致美國玉米進門口成本增長，進口量可能縮減至極低水平，巴西和烏克蘭將替代美國供應。

 

　　在北美市場，加拿大和墨西哥占美玉米出口30%（1700萬噸）。25%關稅推高化肥成本（加拿大占進口50%），壓縮利潤，可能抑制美國玉米面積擴張。

 

　　與此同時，關稅前景仍有不確定性，最終可能還是要通過談判來解決。如果歷史重演，雙方達成某種協議，反而有助于美國擴大對華農產品出口。

 

　　美國玉米出口銷售表現平平

 

　　美國農業部出口銷售周報顯示，截至3月20日當周，美國2024/25年度玉米凈銷量為104萬噸，比上周低31%，和四周均值持平，位于市場預期范圍內。本年度迄今總銷量5306萬噸，同比提高23.7%。其中對墨西哥銷售1890萬噸，同比增加3.6%，美國農業部預測全年出口同比增6.9%。如果美國農業部出口預測成為現實，意味著下半年（3月至8月）出口相對上半年顯著放慢。

 

　　美國玉米仍是全球最便宜供應。3月27日，美灣玉米FOB報價為206美元/噸，比一周前下跌9美元；巴西帕拉納瓜港玉米報價為218美元/噸，下跌8美元；阿根廷上河FOB報價213美元，下跌7美元。烏克蘭玉米出口報價238美元/噸，下跌2美元。

 

　　美國農業部庫存庫存報告

 

　　下周一（北京時間4月1日凌晨），美國農業部將發布2025年播種意向報告和季度庫存報告。就季度庫存報告而言，分析師們平均預計美國3月1日玉米庫存為81.51億蒲，同比下降2.4%。預測區間在80.6到83.1億蒲之內，為2009年以來最窄區間，低于過去五年的平均范圍（約5億蒲）。

 

　　美國農業部曾在1月份調低2024年美國玉米產量預估（從151.43億蒲調低到148.67億蒲），因夏季干旱影響單產。部分市場人士認為這一調整顯示美國農業部的產量預估“過于保守”，可能導致庫存報告數據意外增加。艾倫代爾首席策略師里奇·內爾森表示，如果發現了農場庫存或未報產量，3月1日的庫存可能超預期。

 

　　如果周一報告的3月1日美國玉米庫存高于83.1億蒲（例如達到84億蒲），表明出口或乙醇需求低于預期，CBOT的5月玉米期價有可能跌至4.40美元（當前4.5325美元）；如果玉米庫存低于80億蒲（如79億蒲），顯示供應偏緊，玉米價格可能反彈至4.80美元/蒲。考慮到目前業內分析師的預測范圍很窄（僅為2.61億蒲），預示著季度庫存報告出現意外的幾率增加。

 

　　聚焦播種意向報告：玉米播種面積增幾許？

 

　　一項調查顯示，分析師平均預估2025年美國玉米種植面積為9436萬英畝（范圍9300-9600萬英畝），較2024年的9059萬英畝增長4.2%。若實現，這將是2013年以來第二大同比增幅。以下是對2025/26年度的三種情景預測。

 

　　如果美國農業部公布的玉米播種面積位于9300到9450萬英畝，將屬于中性情景；如果接近9600萬英畝，將引發玉米期價下跌，因為供應過剩預期升溫；如果低于9300萬英畝，將屬于利多情景，支持玉米價格反彈到4.80到5.00美元/蒲。